Financiación de proyectos entre Argentina y el Reino Unido: notas sobre los principales aspectos normativos clave y del papel de las Agencias de Crédito a la Exportación

Ian Borman, Socio, Banca y Finanzas, Winston & Strawn LLP, Solicitor (Inglaterra & Gales) / Salvador Mele Mazza, Asociado, Banca y Finanzas, Norton Rose Fulbright, Abogado en Argentina / 10 de diciembre de 2024

  1. Introducción

La relación comercial entre el Reino Unido y Argentina tiene una larga historia que se remonta a principios del siglo XIX. El legado de esta asociación comercial sigue siendo evidente en los profundos lazos culturales y económicos que siguen dando forma a ambas naciones en la actualidad. Según el Departamento de Negocios y Comercio del Reino Unido, el comercio total de bienes y servicios (exportaciones más importaciones) entre el Reino Unido y Argentina fue de 2.000 millones de libras esterlinas en los cuatro trimestres hasta el final del segundo trimestre de 2024[1]     .      

Argentina ha aprobado recientemente un régimen para incentivar las grandes inversiones (conocido comúnmente por su acrónimo en español “RIGI”- Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones). Este régimen evidencia un cambio político que pretende simplificar los marcos normativos y atraer inversiones extranjeras. Varias industrias son objetivo de inversión y desarrollo en Argentina bajo el marco de este regimen. Entre ellas se incluyen muchas áreas clave que los inversores consideran cruciales para la sostenibilidad y la transición energética, como la agroindustria, las energías renovables y las finanzas sostenibles.

Las transacciones de Project Financing desempeñan un papel importante en la atracción de inversiones extranjeras al ofrecer un enfoque estructurado y con gestión de riesgos para financiar proyectos a gran escala y con gran intensidad de capital en todas las industrias (incluidas la minería y las energías renovables). Este artículo ofrece un resumen de la normativa aplicable a Project Financing y una visión general del papel de las agencias de crédito a la exportación en el apoyo a la financiación de proyectos.

  1. Definiciones clave

Project Financing. Las financiaciones de tipo Project Financing ofrecen una estructura de financiación en la que se utilizan fondos propios y, normalmente, deuda para financiar un proyecto específico. La característica clave es que el rendimiento de la inversión está vinculado únicamente (o principalmente) a los flujos de caja y a los beneficios del proyecto como fuente de fondos a partir de los cuales se reembolsará el préstamo y se servirá el capital. Normalmente, la garantía de cualquier préstamo también se limitará a los activos del proyecto.[2] 

Aunque esto parezca sencillo, la financiación de proyectos para muchas empresas implica un complejo acuerdo con inversores de capital, múltiples prestamistas y otras partes interesadas. Suele crearse una sociedad instrumental específica (SPV) para el proyecto con el fin de gestionar la financiación y las operaciones.  A menudo habrá terceros promotores y administradores implicados en la realización del proyecto. Los ingresos del proyecto serán la principal fuente de reembolso de la deuda, aunque los prestamistas también pueden exigir estrategias de mitigación del riesgo, como seguros, permutas de cobertura por impago y garantías gubernamentales.      La mitigación del riesgo es  crucial para la viabilidad del proyecto.

Agencias de Crédito a la Exportación. Las Agencias de Crédito a la Exportación (ACE) son instituciones respaldadas por los gobiernos que proporcionan financiación y seguros para apoyar la exportación de bienes y servicios de un país a todo el mundo. Surgieron de la necesidad de mitigar los riesgos políticos y comerciales asociados al comercio y la inversión internacionales      y de la necesidad de permitir a las empresas comerciar con confianza con compañías (incluidas las SPV) en jurisdicciones en las que, de otro modo, podrían correr el riesgo de no cobrar.

  1. Marco jurídico transfronterizo Reino Unido / Argentina

La planificación fiscal es un componente crítico de la financiación de proyectos, ya que la necesidad de pagar impuestos puede afectar directamente a la viabilidad financiera global de un proyecto. El Tratado de Doble Imposición (TDT) firmado el 3 de enero de 1996 entró en vigor en el Reino Unido y Argentina en 1997 y ofrece mecanismos de desgravación fiscal y fomenta la actividad económica transfronteriza en diversas categorías.

Además de la TDT, el Régimen General de Inversiones y Comercio Exterior (RIGI) fue promulgado por Argentina el 23 de agosto de 2024 y ofrece un conjunto de beneficios e incentivos en áreas clave de la financiación internacional de proyectos como divisas, regulaciones aduaneras y tipos impositivos aplicables en la jurisdicción en la que se desarrolla el proyecto.

(A) TDT – aspectos clave para el espacio de financiación de proyectos

Los beneficios que otorga el tratado de doble imposición son varios. Algunos de los aspectos clave que son relevantes para el espacio de financiación de proyectos son los siguientes:

  1. Rentas derivadas de bienes inmuebles (artículo 6). El Tratado establece que las rentas derivadas de bienes inmuebles sólo se gravarán en el lugar donde estén situados. Esta disposición se extiende a las rentas derivadas de determinados bienes accesorios estrechamente vinculados a recursos naturales clave en el espacio de financiación de proyectos de Argentina, como la ganadería y los sectores agrícola y forestal.
  2. Ganancias empresariales (artículo 7). El Tratado establece que la tributación se recaudará en el Estado en el que opere la empresa, a menos que la empresa tenga un establecimiento permanente en el otro Estado. Cuando una empresa de un Estado opera en el otro a través de un establecimiento permanente, los beneficios atribuidos a dicho establecimiento se calculan como si se tratara de una entidad independiente, que realiza actividades similares en condiciones similares y trata en condiciones de igualdad con su empresa matriz.
  3. Dividendos (artículo 10). El principio establecido por el TDT es que los dividendos pagados por una sociedad residente en un Estado a un residente del otro Estado sólo pueden someterse a imposición en ese otro Estado.  No obstante, los dividendos pueden someterse a imposición en ambos Estados (incluido el Estado de origen) a tipos máximos del 10% o el 15%.
  4. Intereses (artículo 11). Al igual que los dividendos, los intereses pagados por una sociedad residente en un Estado a un residente del otro Estado sólo pueden someterse a imposición en ese otro Estado. Cuando así lo exija la legislación aplicable, los intereses pueden someterse a imposición en ambas jurisdicciones a una alícuota máxima no superior al 12%. Se aplican exenciones a este supuesto de doble imposición, en particular en los casos de préstamos, garantías, seguros o cualquier otro derecho de deuda o crédito. Cabe esperar que esta exención cubra la mayoría de los supuestos de financiación de proyectos si la transacción se estructura adecuadamente para beneficiarse de las exenciones aplicables (por ejemplo, dando prioridad a la canalización de fondos hacia el proyecto mediante préstamos u otras formas de crédito).
  5. Royalties (artículo 12). Las royalties generadas en un Estado y pagadas a un residente del otro Estado pueden gravarse en ese otro Estado. Si así lo exige la ley, se permite la imposición en ambos Estados a alícuotas que oscilan entre el 3% y el 15% en función de la fuente. Este supuesto de doble imposición no se aplicará si el beneficiario efectivo de las royalties, residente en uno de los Estados, ejerce su actividad en el otro Estado a través de un establecimiento permanente situado en él.

(B) RIGI: aspectos clave para la financiación de proyectos

El RIGI tiene por objeto atraer inversiones extranjeras a Argentina ofreciendo una serie de incentivos, como un tratamiento fiscal favorable, exenciones aduaneras y acceso a medidas cambiarias favorables. Este régimen pretende promover proyectos a gran escala, especialmente en sectores estratégicos, aumentando el atractivo de Argentina como destino de inversión.

Las condiciones básicas para beneficiarse de estos incentivos son las siguientes:

a) El RIGI se aplica a las SPV, lo que significa que los incentivos son específicos para proyectos individuales y sus respectivos vehículos de inversión.

b) Las SPV tendrán que solicitar la adhesión a los beneficios del RIGI ante la autoridad pública.

c) El proyecto deberá desarrollarse en los sectores industriales clave seleccionados por RIGI. Estos sectores industriales abarcan la mayoría de las industrias que interesan al espacio de financiación de proyectos (como la agroindustria, las infraestructuras, la silvicultura, la minería, el gas y el petróleo, la energía y la tecnología).

d) Este régimen de incentivos está limitado a un período de dos años a partir de la fecha de su entrada en vigor (23 de agosto de 2024). Las autoridades ejecutivas de Argentina podrán prorrogar este periodo por otros dos años.

e) Importe mínimo de inversión. La inversión mínima general para proyectos en el marco del RIGI es de 200.000.000 USD. Se aplican importes específicos para la industria del petróleo y el gas, tal y como se detalla a continuación:

Incentivos concedidos por el RIGI

  • Incentivos fiscales. El RIGI incluye un régimen fiscal especial en virtud del cual las sociedades instrumentales están sujetas a un tipo reducido del impuesto de sociedades del 25%, inferior a los tipos normales establecidos por la legislación argentina.
  • Dividendos y beneficios. Los dividendos y beneficios derivados de acciones de SPVs inscritas en el RIGI tributarán a un tipo fijo del 7%. Sin embargo, la alicuota impositiva      puede reducirse al 0% si los dividendos y beneficios se distribuyen más de tres años después del ejercicio fiscal en el que se generaron los beneficios. Esta alicuota reducida      al 0% sólo se aplicará a los beneficios de ejercicios fiscales que se cierren al menos cuatro años después de la fecha de inscripción en el RIGI.
  • Derechos de exportación e importación. No habrá restricciones a la importación y exportación de bienes y servicios necesarios para la construcción, explotación y desarrollo de un proyecto registrado en el RIGI. En concreto, no se impondrán prohibiciones directas, restricciones cuantitativas, cuotas ni restricciones económicas cualitativas. Además, no podrán aplicarse precios oficiales ni otras medidas oficiales que alteren el valor de los bienes importados o exportados, ni podrá darse prioridad al abastecimiento del mercado nacional.
  • Incentivos de cambio. Los ingresos obtenidos de la exportación de productos suelen estar sujetos a la obligación legal de cambiar y liquidar dichos ingresos en el mercado local de divisas. Cuando dichos ingresos se obtengan en el marco de un proyecto RIGI, los siguientes porcentajes de dichos ingresos estarán exentos de dicha obligación:
  1. 20% a partir del primer año tras la aceptación de una SPV al régimen.
  2. 40% a partir del segundo año.
  3. 100% a partir del tercer año.

Además, no se exigirá a las SPV que cambien y liquiden en el mercado local de divisas ninguna moneda extranjera o fondos equivalentes relacionados con el proyecto, como aportaciones de capital, préstamos o servicios.

Las SPV registradas en el RIGI tienen libertad para obtener financiación local y externa en divisas. Estos fondos pueden utilizarse libremente en el país o en el extranjero para cualquier fin. Además, las SPV bajo RIGI no están sujetas a regulaciones de divisas que limiten la tenencia de activos externos líquidos o no líquidos.

Sin perjuicio del RIGI, la tenencia de activos exteriores líquidos o no líquidos puede dar lugar a que las SPV vean restringido su acceso a los mercados de divisas de conformidad con la normativa aplicable. Dicha normativa aplicable puede implicar que las SPV solo puedan completar pagos de endeudamiento comercial externo, distribuir dividendos y/o repatriar inversiones a no residentes utilizando prioritariamente activos externos.

Las SPV en régimen de RIGI están exentas de la normativa cambiaria que exige restricciones o autorizaciones previas para acceder al mercado de divisas con el fin de pagar dividendos, beneficios o intereses a no residentes. Esta exención se aplica cuando estos pagos proceden de aportaciones de capital, inversiones directas o financiación externa liquidada en el mercado de divisas después de la inscripción de la SPV en el RIGI, sin límites en cuanto al importe.

  • Estabilidad. Según el RIGI, los incentivos fiscales, aduaneros y cambiarios concedidos en el marco del régimen no pueden verse afectados negativamente por la derogación de la ley que promulga el RIGI o la promulgación de una normativa menos conveniente. Esta estabilidad está garantizada durante 30 años a partir de la fecha de adhesión de una SPV al RIGI. Después de este período, se aplicará el régimen normal de impuestos, aduanas y divisas.

3. ¿Pueden los inversores beneficiarse de la protección fiscal de la TDT y también de los incentivos concedidos por el RIGI?

El TDT está en vigor desde 1997. Se espera que el Reino Unido y Argentina mantengan los mecanismos necesarios para evitar la doble imposición, en los casos en que dicha protección esté contemplada en el TDT. El RIGI, por otra parte, es un régimen de reciente promulgación y, a fecha de este artículo, no se ha concedido la adhesión al RIGI a ninguna empresa radicada en el Reino Unido.

Según el artículo 45 del RIGI, la participación en el RIGI no excluye la participación en otros marcos de promoción, siempre que los beneficios o incentivos de dichos marcos y del RIGI no se solapen o dupliquen. Por lo tanto, parece razonable esperar que las empresas radicadas en el Reino Unido que promuevan la financiación de proyectos en Argentina puedan beneficiarse tanto de las protecciones contra la doble imposición que ofrece el TDT como de los incentivos que ofrece el RIGI.

4. Papel de los organismos de crédito a la exportación en el apoyo a los proyectos

Además de la protección contra la doble imposición que ofrece el TDT y los incentivos concedidos por el RIGI, las operaciones de financiación de proyectos también pueden beneficiarse de la cobertura de una Agencia de Crédito a la Exportación. Este tipo de cobertura desempeña un papel fundamental en el fomento de la financiación de proyectos al proporcionar apoyo financiero y soluciones de mitigación de riesgos.

En el Reino Unido, UK Export Finance (UKEF) apoya la financiación de proyectos proporcionando garantías, préstamos y seguros para facilitar la participación de empresas británicas en proyectos internacionales.

Para que las operaciones de financiación de proyectos puedan acogerse al apoyo de UKEF, deben cumplirse las siguientes condiciones de admisibilidad:

  1. Conexión con el Reino Unido. La operación debe tener una conexión significativa con el Reino Unido. Suele tratarse de bienes, servicios o propiedad intelectual británicos que contribuyen al contrato o proyecto de exportación;
  2. Solvencia. UKEF evalúa la solvencia del comprador, prestatario o avalista para garantizar que pueden cumplir con sus obligaciones de reembolso;
  3. Exportador o inversor establecido en el Reino Unido. El solicitante debe ser un exportador con sede en el Reino Unido o un inversor que participe en proyectos internacionales que requieran bienes o servicios británicos;
  4. Ámbito sectorial. UKEF apoya a empresas de diversos sectores, como la energía, las infraestructuras, la sanidad y el transporte. No obstante, las transacciones deben ajustarse a las normas medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) de UKEF.

Si se cumplen las condiciones de elegibilidad, algunos de los productos que ofrece el UKEF son los siguientes:

  • Soluciones de capital circulante: El UKEF ofrece apoyo financiero a los exportadores británicos para ayudarles a cumplir contratos nuevos o de mayor envergadura. Esto incluye garantías a los bancos inversores, lo que permite a las empresas acceder al capital circulante que necesitan para aprovechar las oportunidades internacionales sin poner a prueba su flujo de caja.
  • Soluciones de seguro de crédito a la exportación: UKEF ofrece seguros que protegen a los exportadores británicos del riesgo de impago por parte de los compradores internacionales. Esto garantiza que las empresas reciban una compensación por los bienes o servicios prestados, incluso si los compradores no pagan debido a riesgos comerciales o políticos.
  • Soluciones de financiación para compradores: UKEF facilita financiación a los compradores internacionales que adquieren exportaciones británicas. Al proporcionar financiación directa a los compradores extranjeros para apoyar la compra de bienes y garantías de préstamos a los bancos, ayudan a los compradores extranjeros a acceder a la financiación necesaria para completar las transacciones, haciendo que los bienes y servicios del Reino Unido sean más competitivos en los mercados mundiales.

5. Conclusión.

La protección fiscal y los incentivos otorgados por los marcos legales descritos anteriormente cumplen con los sofisticados estándares internacionales y proporcionan un marco alentador para la financiación de proyectos entre el Reino Unido y Argentina. Si se concede, el apoyo por parte de UKEF puede añadir elementos de financiación y mitigación de riesgos que hagan la financiación de proyectos más atractiva para los inversores y aumenten la bancabilidad.

Por último, a la hora de considerar cuáles son las oportunidades de inversión en proyectos más atractivas en Argentina, la Cámara de Comercio Británica Argentina ha publicado recientemente un White Paper con descripciones detalladas sobre posibles industrias y sectores. Algunos datos industriales interesantes que se destacan en este White Paper son los siguientes:

  1. En el sector de las finanzas sostenibles de Argentina, las empresas y entidades financieras locales se están alineando con las mejores prácticas mundiales, identificando más de 700 oportunidades de inversión sostenible por valor de más de 2.200 millones de dólares en los sectores de la agricultura, la construcción, la industria y las energías renovables;
  1. La producción argentina de energía solar y eólica se ha disparado, pasando de 189 MW en 2012 a 4.413 MW en 2022, y se espera que siga creciendo; y
  1. Argentina está situada en el triángulo del litio, con el 70% de las reservas mundiales de este mineral. El litio es un recurso mineral crítico para la revolución de las energías limpias. Se estima que el 80% del potencial minero de Argentina está aún sin explorar.

[1] argentina-ficha-de-comercio-inversion-2024-11-01.pdf

[2] CF de Nahlik, Capítulo 1, An Overview of Project Financing, World Scientific Publishing página 1 https://www.worldscientific.com/doi/pdf/10.1142/9789811233173_0001?srsltid=AfmBOorWzdQX0S9eZxn6cuwxqta5asfBKpI436Vpp7Fdvi-4Tu2xAkzw